在第1章，笔者曾提到“财务杠杆”的概念，说白了，所谓财务杠杆，就是用别人的钱赚钱。自从人类有了经验活动，就在试图“融资”，用别人的钱赚钱。对企业来说，银行贷款、发行股票等是重要的现代金融融资方式。现在炒股票也有了融资方式，即融资融券。
就黄金投资来说，虽然从一个较长的时间跨度来看，黄金的涨幅还算可观，但短期来看，尤其是日常交易，黄金的波动相比股票等投资方式还是很小的，年涨幅20%就算很高了。因此，如果没有任何融资方式，完全靠本金来买卖的话，收益率是不高的，尤其是每天的波动太小，对于职业炒手来说，很不过瘾。
好在黄金投资也有“融资”买卖方式，当然，这种融资不是直接借钱给你，而是通过用较少的资金来买卖较多数量的黄金，即用“以小博大”的方式来实现财务杠杆。目前允许以这种方式进行投资的有黄金延期交收业务和黄金期货两种。通过上述两种渠道，使得投资者的收益大幅度提高，黄金投资的魅力也大大增加。当然，它们在放大收益的同时，也会放大风险。
此外，除放大收益或风险之外，黄金延期交收业务和黄金期货还可以“做空”。所谓做空，是指相对于高位时先卖出，低位时再接回，即所谓“赚倒差”，在下跌时赚钱。
3.1.1 什么是黄金保证金交易
黄金（T+D）延期交收业务，是上海黄金交易所的一项业务，黄金交易所的代码为Au（T+D），也是黄金保证金交易的一种。该项业务是黄金现货交易的一种，在很多方面类似期货，如保证金杠杆交易、可以做空、延期交收等。
黄金保证金交易是指在黄金买卖业务中，市场参与者不需要对所交易的黄金进行全额资金划拨，只需按照黄金交易总额支付一定比例的价款，作为黄金实物交收时的履约保证。
上海金交所的保证金交易一开始只向会员开放，个人无法参与，目的是“套期保值”。即当用金商或产金商需要对现货进行规避市场风险的套期保值时，不必占用大量资金，只需要支付一定比例的保证金作为实物交割时的担保。这种交易手段减轻了市场参与者的资金压力，这是它的优势所在。其缺点主要体现在风险很大，投资者如果将套期保值数量盲目地投机放大，一旦决策失误，会导致企业的重大亏损甚至破产。
目前金交所的保证金交易已向投资者个人开放，当然，个人投资者需要通过金交所会员的平台才能交易，而不能直接通过交易所交易。目前，投资者参与这项业务的主要会员以银行为主，还有非银行会员，如大的黄金公司。
国外也有这类业务，主要以伦敦现货市场为代表，它没有固定的交易场所，伦敦五大金商（罗富齐、金宝利、万达基、万加达、美思太平洋）作为全球市场参与者的交易对手，投资者买进黄金时，由于只支付了一定比例的现货保证金，剩余款项要向银行贷款，所以要按日支付一定比例的利息。但目前我国境内的投资者还没有正规渠道参与境外保证金交易，有些声称代理境外保证金业务的“黄金公司”，因存在各种各样的风险，均可以归为“地下黄金业务”，这不是本书讨论的内容。
因此，本书所讨论的黄金延期交收业务即黄金T+D，是指上海黄金交易所的一项业务，个人投资者可以通过该交易所的会员交易平台参与买卖的黄金投资品种。
银行渠道相对来说比较容易确认合法与正规，但黄金公司或黄金代理公司哪些是正规的、合法的？如果确认呢？一是看这家公司是否具有上海黄金交易所的授权证书；二是可以登录上海黄金交易所的官方网站（http：//www。sge。sh），进入首页之后，可以在导航栏单击“交易所概况”下的“交易所会员”子栏目，该栏目列示了金交所各类会员的详细名单。
3.1.2 黄金（T+D）的主要特点
黄金（T+D）延期交收业务以分期付款方式进行买卖，交易者可以选择合约交易日当天交割，也可以延期交割，同时引入延期补偿费机制来平抑供求矛盾的一种现货交易模式。这种交易模式能够为产金与用金企业提供套期保值功能，还能够满足投资者的投资需求，并且投资成本小，市场流动性高；同时还为投资者提供了卖空机制的交易平台，较适合投资理财。
1.交易时间灵活
每周一至周五开市（国家法定节假日除外），交易时间为晚上9：00—次日凌晨2：30（周一—周四），上午9：00-11：30，下午1：30-3：30.
由于T+D可以在晚上进行交易，而且波动最活跃的时段也恰恰是在晚上，所以非常适合平时白天上班的投资者，免去了以前炒股票时要在白天看盘的麻烦，这样白天可以专心工作，晚上在看电视的同时就可以赚钱。
2.交易多样化，有做空机制
黄金（T+D）拥有做空机制，这是区别于现货黄金的最主要特征，也是与期货相同的一个特点。由于有做空机制，投资者即使在金价下跌时也有获利的机会。
3.保证金模式，杠杆机制
黄金（T+D）业务不需要全额交付买卖黄金的现金和实物，只需交付10%的保证金即可，这样也具备了期货以小搏大的特征，当然，获利机会大，所承担的风险也大。
需要说明的是，这个比例是金交所向会员收取的保证金比例，而会员为了控制风险，一般会增加一定幅度的保证金。有的银行收取保证金比率较高，为15%；有的银行如民生银行保证金比率则较低，为10.5%。
目前黄金（T+D）的交易单位为1手，1手的含义是1000克黄金。目前，国内黄金价格大约为320元/克，因此，1手合约的价值是32万元，这对普通的小投资者来说，显然是一个很高的门槛。但因为是保证金业务，投资者只需付出10%，即3.2万元，就可完成交易，具有明显的杠杆作用。
我们在此详述一下杠杆机制对收益和亏损的巨大放大效应。假如说你以320元/克做多买入1手T+D，保证金比例为10%，共支付现金3.2万元。所谓做多，就是金价上涨时才能获利，同理，金价下跌时则会亏损。当金价上涨10%即达到352元/克时，合约价值为35.2万元，因买入时合约价值为32万元，当你此时及时平仓的话，共可获利35.2？32=3.2（万元）。因为你只支付了3.2万元的保证金，因此，收益率为100%。即当保证金比例为10%，金价上涨10%，你就能获利100%。当保证金比例大于10%或金价上涨幅度大于或小于10%时，收益率也有所不同，大家可以自己模拟计算。
通过上述简单地计算，我们对杠杆机制的魅力有了直观的认识，但是，这只是硬币的一面，另一面却是惊心动魄。我们再来计算一下金价下跌10%的情景。金价下跌10%的价格为288元/克，此时合约价值为28.8万元，28.8？32=？3.2（万元），即亏损3.2万元，这时，你的保证金将血本无归。杠杆机制意味着你很容易将本金翻番，也很很容易血本无归。
4.无交割时间限制
黄金（T+D）业务中没有交割时间的限制，持仓多久均可，由投资者自己把握，不必像期货那样到期后无论价格多少必须交割，这样可以大大减少投资者的操作成本，也增加了投资者回旋的余地。这也是该项业务和期货的主要区别，T+D交易的是在黄金交易所挂牌的现货黄金，不是期货那种有时间期限的合约。其交割几乎不受时间限制。当然这种永远不交割也不是无条件的，在某些情况下，是要付出补偿的。
3.1.3 黄金（T+D）的主要交易规则
1.集合竞价制度
集合竞价是开盘价的产生方式。开盘集合竞价是在每个交易日开市前15分钟内进行，其中前14分钟为买卖指令申报时间，后1分钟为集合竞价撮合时间，开市时产生开盘价。
与普通的撮合成交原则不同，集合竞价采用最大成交量原则。开盘集合竞价中的未成交申报单自动参与开盘后的竞价交易。集合竞价未产生成交价格的，以集合竞价后第一笔成交价为开盘价。第一笔成交价按照交易所撮合原则产生，其中前一成交价为上一交易日收盘价。
2.首付款制度
首付款制度即保证金制度，前文对此已有详述。
3.T+0交收
交易过程实行T+0，可以当天买入、当天卖出。这一点与期货相同，但不同于现货黄金的买卖，同股票相比也是一个优势。
4.交易报价
从具体的交易操作来看，T+D业务比普通的实物黄金或纸黄金要复杂。这是因为，T+D本质上买卖的是一张“合约”，或者说是一种承诺，这相当于跟别人签订了一个合同，在未来某个日子里再去履行。而且，T+D还有两个操作方向，即做空和做多。
因此，在履行合约方面，T+D报价操作不仅是简单地买报价与卖报价，还有一个开仓与平仓的选择。所谓开仓，相当于签订一个合约，平仓即终结这个合约，结束一个投资操作流程。另外，T+D业务因为可以做空，在操作方面，就不是简单的买和卖两种指令。因此，报价操作共有4种，对应不同的资金冻结与持仓增减：买开仓、卖开仓、买平仓、卖平仓。
5.交割
T+D在开仓之后，相当于签订了一个合约，未来要履行相应义务，这个义务履行有两种方式，即平仓和交割。所谓平仓，是指通过反向买卖来终结义务，交割就是通过实际提取或交付黄金来履行义务。
现货延期交收业务没有规定具体的交割时间，由买卖双方自由申报。买卖双方申报交割的数量一旦不相等，就要通过中立仓、延期补偿机制来解决这种矛盾，从而顺利实现现货延期业务的交割功能。
一般来说，投资者参与T+D是为了赚取差价而不是要交割。
6.延期补偿费支付方向确定规则
延期补偿费是在持仓情况买卖双方不均等时，为了保证交割而制定的一种制度。根据市场情况，延期补偿费可以为正、负或零。当市场出现供不应求（货少了）时，延期补偿费为卖方付给买方；当市场供大于求（货多了）时，延期补偿费为买方付给卖方；当供求平衡时，延期补偿费为零。
7.每日无负债制度
为了有利于风险控制，每日进行结算。每日交易结束后，按照全部持仓计算应冻结的首付款。根据当日结算价，计算持仓的全部盈亏，并将发生实际的资金划转，盈利者可以提取利润，亏损者要在规定时间内补足资金。当亏损额超过所付的保证金而且账户上又没有多余资金时，代理商有权把该账户强行平仓。这点跟纸黄金和股票有很大的不同，纸黄金和股票无论涨跌，只要你不卖，就是浮盈或浮亏，但T+D却直接通过现金划转的方式将盈亏体现出来。
8.价格涨跌幅度限制制度
为了防止非正常因素对交易价格的干扰，交易所根据交易的实际情况实行价格涨跌幅度限制制度，交易所允许的延期交收每日交易价格最大波动幅度暂定为±5%，超过该涨跌幅度的报价视为无效，不能成交。当连续出现同方向的涨跌停板时，交易所将按照一定的原则和方式进行调整。
9.限仓制度
交易所实行限仓制度。限仓是指交易所规定会员或客户可以持有的按单边计算的最大交易数额。交易所对会员或客户进行综合评估，根据评定结果确定其最大交易限额。会员的自营限仓数额分别由基本额度、信用额度和业务额度三部分组成。对于金融类会员和综合类会员，由于其可以进行代理业务，因此对所有客户持仓总额规定为代理业务额度，初期暂定为每个客户的交易额度为1吨。
10.大户报告制度
交易所实行大户报告制度。当会员或客户的持仓达到交易所对其规定的限仓额度的80%时，会员或客户应向交易所报告其资金情况、头寸情况。通过会员报告，交易所根据监测系统分析市场风险，调整限仓额度。同时根据实际情况，会员或客户可以向交易所提出申请，经交易所审核后调整会员或客户的限仓额度。
11.强行平仓制度
强行平仓制度是指会员、客户违规时，交易所对有关持仓实行平仓的一种强制措施。当会员、客户出现下列情况之一时，交易所对其实行强行平仓。
（1）未在规定时间内将追加的资金转入交易所账户，而且清算准备金额小于零。
（2）因违规受到交易所强行平仓处罚的。
（3）根据交易所紧急措施应进行强行平仓的。
（4）其他应予强行平仓的情况。