(2)营业利润分析。营业利润2009年比2008年增长76%,远远低于营业收入的增长幅度,主要原因是营业税金及附加大幅增长所致,其占营业收入的比重从2008年的7.42%上升到2009年的16.01%,直接导致了营业利润占营业收入的比重从2008年的36.11%下降到2009年的22.44%;管理费用和销售费用2009年的增幅也远低于营业收入的增幅,使其占营业收入的比重比2008年都有所下降;投资收益和资产减值损失2009年大幅度减少,比重分别从2008年的22.47%、11.41%下降到2009年的3%和0。
(3)净利润分析。营业外收入和营业外支出2009年比2008年尽管有不同程度的增长,但由于其占收入的比重很小,所以对利润总额影响不大;所得税占收入的比重2009年保持2008年的水平,由于以上分析的原因,使净利润占营业收入的比重从2008年的30.56%下降到2009年的17.31%。
3、利润表的总体评价
综合以上分析,总的来讲,招商地产2009年主营业务鲜明,营业收入增长较快,主营业务的盈利水平保持稳定,盈利能力较强。
(三)现金流量表初步分析
(1)现金流入结构评价
2007—2009年的现金流入结构中,07、08年筹资活动现金流入的比重比较高,占到66%左右,其中借款筹资分别占48.93%和38.49%,而经营活动现金流入只占30%左右,但09年的结构发生了较大变化,经营活动现金流入比重占75.11%,筹资活动现金流入比重下降到22.96%,表明公司的现金流入由筹资活动转移到经营活动,并主要是通过销售商品、提供劳务收到的现金来提高经营活动现金的流入,说明公司收入的收现能力在提高。三年来投资活动所占的比重都很小,09年仅有1.93%。总的来说,公司的现金流入结构较合理,更多地通过经营活动来获取现金,其筹资活动的比重较大一方面说明公司的融资能力较强,一方面也说明公司还债压力大,财务风险较高,但这种情况在09年得到了较好的改善。
(2)现金流出结构评价
2007、2008、2009年三年的现金流出结构中,三年来经营活动现金流出所占比重不断下降,但都超过50%,所占比重最大,公司对经营活动投入的资金还是占得比较多的,但09年的增幅仅为12.57%,主要是所占比重较大的购买商品、接受劳务支付的现金呈负增长状态;投资活动流出现金所占的比重也不断下降且呈负增长趋势,说明公司对外投资有所减少;而筹资活动现金流出所占的比重和增幅不断上升,09年的增幅为54.22%,说明公司更多地去进行融资,但09年筹资活动的现金流出量大于流入量,说明公司在融资的同时进行了一定的收回投资活动。
(3)现金净流量评价
2007年到2009年来,公司的经营活动现金流量流入流出比例不断上升,从58.32%上升到156.82%,经营活动产生的现金流量净额比重由07年的-152.45%快速上升到09年的497.65%。由此可见,公司经营活动创造现金的能力在增加。而筹资活动却恰恰相反,现金流量流入流出比例由07年的318.47%不断下降到09年的53.42%,现金流量净额比重也由07年的312.15%快速下降到09年的-336.05%,表明公司筹资活动创造现金的能力不断下降。而投资活动产生的现金流量净额3年来的比重都为负数,分别是-59.46%、-11.00%和-31.45%,流入流出比例也都小于1,说明公司在投资活动上的情况并不乐观。
综上所述,公司经营活动现金流量还是比较充裕的,且09年来占有重要的地位,有一定程度的现金流动实力;投资活动所固有的风险也不容忽视;筹资活动产生的现金流入预示着筹资能力较强,但09年逐渐转向至经营活动。今后公司现金流量管理仍需保持并增强经营活动的获利能力,另一方面也要警惕由于投资活动不当造成的财务状况恶化。
三、财务能力分析
(一)偿债能力分析
偿债能力是指企业偿还本身所欠债务的现金保障程度。企业的债务包括流动负债和长期负债,评价企业短期偿债能力的指标有流动比率、速动比率、现金比率、现金流动负债比等;评价长期偿债能力的指标有资产负债率、产权比率、权益乘数、利息保障倍数、有形净值债务率等。
1、从短期偿债能力看。招商地产的流动比率、速动比率和现金比率2007—2009年存在一定波动,2008年在全球金融风暴的冲击下这三大指标均超过2007年,其中,速动比率高于行业平均数,但2009年在经济出现回暖时,三大指标反而全面下降,并且速动比率低于行业平均数;另外,现金流动负债比在2007—2008年为负值后,2009年转为正值,达到0.3,比行业平均值0.1高了0.2。
2、从长期偿债能力看。2007—2009年,公司资产负债率总体上保持基本稳定,并略有下降,2008—2009年都在行业平均数以下;利息保障倍数2007、2008年均保持较高水平,并远远高于行业平均数,2009年虽然为“无意义”,是表示2009年没有利息负担;产权比率和权益乘数2007—2009年在波动中略为下降;现金债务总额比2009年从2008年的负数转为正数,达到0.24。
3、总的来说,2007—2009年,招商地产短期偿债能力虽有波动,但总体上有所提高,处在行业的中等水平,负债结构基本合理。
(二)营运能力分析
营运能力是指企业经营资产创造价值的能力,它体现了企业资产利用的效率和效益,反映营运能力一般用资产周转率或周转天数表示,包括总资产周转率和周转天数、流动资产周转率和周转天数、固定资产周转率和周转天数、应收账款周转率和周转天数、存货周转率和周转天数等。
1、从短期资产周转情况看。招商地产应收帐款周转率2009年为89.66次,比2008年的43.66次提高了46次,增加了一倍多,接近了金融风暴前2007年的水平,并且2008—2009两年远远高于行业平均数,尤其是2009年是行业平均数的四倍,说明公司应收帐款回收迅速,销售顺畅;存货周转率从2007年的0.16次减少到2008年的0.1次后,2009年又增加到2009年的0.22次,三年来总体上是上升的,但比值较低,2008—2009年都低于行业平均数;流动资产周转率从2008年的0.13次提高到2009年的0.27,超过了2007年,但2008—2009年也均低于行业平均水平。
2、从长期资产周转情况看。固定资产周转率从07年的9.54次快速上升到09年的34.71次,从比较资产负债表可知,这与固定资产占总资产的比重逐年下降有关。