“现在中国每天有几万个新的股票账户开户，我们去银河证券营业部的时候，看到很多人挤作一团，这不是一个人们采取成熟理性行动的表现，这实际是股市处于泡沫阶段时人们采取的行动。当市场处在如此疯狂的时候，人们必须非常小心，也许应该什么都不买，我就什么都不买，但是我也没有卖。我在世界范围内进行投资已经很长时间了，看到过很多危险的迹象，这就是一个危险的信号。我对中国股市的前景非常乐观和兴奋，但是现在可以告诉你，市场不应该是这样的。”罗杰斯继续评论道。
外来和尚念的经果然大有听众。就在罗杰斯的看空言论发表次日，股指应声大跌，沪综指跌幅接近4%，让很多刚进人此次大牛市道的新投资者第一次看见投资市场中残酷的另一面。
就在罗杰斯言论还言犹在耳的时候，市场再次遭遇了“泡沫论”的当头棒喝，这一次换成了成思危。成思危兼有政府高官和著名学者的双重身份，说话的分量自然不可小觑。1月30日，各大证券和经济类报纸都同时在头版刊登了成副委员长在阿联酋首都迪拜接受英国《金融时报》记者采访时说的一番话。他说：
“泡沫正在形成，投资者应关注风险，但在牛市行情中，人们的投资相对不理性，每个投资者都认为自己能赢，实际上大多数投资者最终都是输家。”
“从利润、回报率和其他指标看，70%的内地上市公司没有达到国际标准。”
这是迄今对2005年以来中国股市大幅上涨公开表示担忧的第一位政府高层官员，很多媒体和投资人都把成思危这番讲话解读为是中央准备运用有形之手挤压股市泡沫的重要信号。
中国A股市场的“泡沫化”争论，终于导致了上证综指在3000点下方持续了约20个交易日的盘面出现了松动和瓦解的现象。1月25日、26日，A股市场终于出现了大跌，上证综指在25日创下了8年来的单日最大跌幅。30日，就在成思危讲话的第二天，股指再度疯狂跳水，深成指暴跌600余点，跌幅超过8%，再度刷新了本轮牛市行情以来的最大单日跌幅。同时，上证综指也暴跌100余点。嗣后的20多天，在政策面保持相对平静的情况下，大盘再I次出现了做多上升行情，近20来天的攀升格局让投资人觉得市场调整已经结束。
然而，就在前一天股市还艳阳高照、千股飘红的情况下，2月27日，A股市场再次上演类似1月底的惊魂跳水，而这一次比上次的更猛烈、跌幅更大，事前没有任何一点征兆。上证指数一度接近跌停，收盘大跌8.84%，创出了1996年12月17日以来的单日最大跌幅。在个股方面，两市合计有928只个股最终被封死在跌停板上，投资者万亿市值在一天之中被蒸发殆尽。
但震荡仍然是短暂的。从3月19日开始，市场大多头再次牢牢控制了整个大盘的局面，不断以小阳逼空行情使得大盘股指节节攀高，途中主力采取的洗盘方式由全天候强势震荡改为单日盘中进行，新资金的加人推动了多头继续做多市场的信心，每一次震仓都创出了新的历史新高。上证综指在连续突破3200点、3300点、3400点后，4月12日再次攻克3500点大关，深成指更是向着1_点发起首轮强劲攻势。上证综指在5月底更是一度将胜利的红旗插在了4300点高地。
【博傻时代】
在被斥为“赌场”、被社会“整体遗忘”了5年之后风驰电掣般上涨起来的中国股市重新赢得了众人青睐的眼球。办公室里，交易大厅里，饭桌上，各个公共场所，人们到处在谈论着股票。如果到证券营业部看一下，就能更真切地感受到广大投资者的入市积极性之高。大大小小的证券营业部里到处是排队开户的人群，其中不乏上了年纪的老人。很多退休的老人将退休金投到股市，希望股市能为自己的晚年生活增添色彩；不少年轻人嫌资金数量太少，当掉了自己的汽车或住房，将巨额资金投到了股市。
我们把时间定格在2007年4月，地点是上海莘庄某证券营业部。作为该证券营业部的经理，吴可最近几天毎次在营业部转一圈，都会发现许多新面孔。他感触最深的就是电梯里的人的问候语变了，以前大家都问“买房了吗？”，现在见了面便问“去年赚了多少？”“你的股票涨停了吗？”他曾经听到有人抱怨2006年赚了100%，还不满足，还在后悔没有赚得更多。
营业大厅里的人声鼎沸也与前几年的门可罗雀形成了鲜明的对照。不久前，他们跟一家基金公司联合举办2007年第二季度投资报告会，600人的会场居然挤爆！连门口都站满了人。可前几年，受低迷的股市影响，部分基金的净值甚至跌破了面值还少有人问津。曾经在股市红火的年代里朝南坐惯的基金经理们，那时不得不屈尊下架，笑容可掬地四处奔走，求客户上门投资。而眼下，他们又成了被追逐的明星。
2007年4月3日，吴可在营业部看到，一位小伙子集合竞价时用涨停价买了华东科技，他说是听电视上股评推荐的，怕再不买还会大涨。而就在前一天，这位小伙子才开了账户，但买股票的那种坚决劲儿，还是让他这个在股市里摸爬滚打了多年的老江湖吃惊不小。
这一天，吴可还在中户室里见到了多年未见的许大姐。她炫耀自己女儿的炒股水平：“去年12月开的户，带了18万元进来的，现在转眼工夫就已经变成33万元了！”她的女儿开着茶室，不懂股票，也没多少时间照看股票，买了就放着，结果“财运来了，挡也挡不住啊”，许大姐口若悬河，唾沫星子也飞溅了起来。
4月9日，离开他和许大姐说话只一个星期，大盘就出现了100多点的深幅调整。可现场开户的投资者仍排起长队，而在附近银行转账的队伍人数也丝毫未见减少。就在这一周，各证券公司的委托电话甚至被打爆了，网络报单不时出现堵塞。2005年，在股市最冷的隆冬，吴可曾一度黯然神伤地想到要离开证券公司，而现在他却暗自庆幸自己当初决定还是不走是多么的英明。吴可说，最近的开户潮让他想起了1999年那一波最壮观的“全民炒股潮”。
一家银行做外汇业务的姓徐的管理人员指出，现在中国强制性结售汇制度存在弊端，这个不解决，流动性过剩的问题依然无法从根本上得以解决。他说，虽然现在对于个人持有外汇的管制开始逐步放松了，但是企业还没有实现意愿结售汇制度。“中国是个出口大国，很多企业在得到大笔外汇后被强制换算成人民币，这些钱在没有其他更好投资出路的情况下，必然增加流动性过剩。”
事实上，中国政府对宏观经济的连续调控导致国内投资降温，而对于房地产投资的凌厉调控政策则又让房地产投资市场过热现象在2006年得到了一定程度的抑制。“这样几乎所有可以分流资金的渠道都被控制，巨额过剩资金只有流到了股票市场。在这样的巨额资金推动下，股票市场的供求关系出现了很大改变，股票资产必然会得到追捧。”徐直言。
一场极其壮观的基金资产扩张竞赛也是在这一轮波澜壮阔的牛市大行情的背景下应运而生的。于是，才有了我们本节开头的那幕情景，也有了身边的公务员、公司职员、退休老人都在谈论着如何买股票，买什么基金的情景。2006年末，基金发行创出了全年新髙，年内最后一批发行的新基金中有多只首发规模甚至超过了100彳乙份，嘉实基金公司甚至一天之内就发行了419亿份新基金！
但这还不是最高纪录。2007年4月12日，基金发行市场再次爆出天量，从上投摩根基金公司获悉，上投摩根内需动力基金在发行首日冻结募集资金髙达900亿元之巨，并在当日就正式公告提前结束发行，一举成为基金市场募集时间最短、认购金额最多的基金产品。
“我买了4万块钱，但是不知道最后能配给我多大比例的基金。”周先生在购买上投摩根内需动力基金时认为，按照原先的30%的获配比例预测，他应可以买到1.2万份。不过，基金市场的火暴让周先生的愿望最后还是落空了。
随着股市成交量不断放出天量，部分券商营业部交易出现了严重的“堵车”现象。营业部里即使在非交易时段；电脑终端机前也围满了人，一到了交易时间，更是人满为患，为了争抢一次下单机会，股民要拿出挤公交车的劲来。一些电脑键盘因为过度频繁的敲击而失灵。广州广发证券营业部的李经理说，“堵单”的原因很简单，就是交易量太大了。
2007年4月23日，上证综指成功站上3700点，成交量创下1844亿元的历史天量。可这一天，家住广州金沙洲的叶先生却感受不到丝毫喜悦，因为他所在的广发证券网上交易系统出现了大塞车，从早上9时30分开市到11时30分收市，他无论怎样都无法通过网上交易来实现股票买卖操作。
“急死我了！”叶先生说。原本打算早上一开市就趁髙位抛出自己所持有的阳光股份股票的，“可是没想到交易系统却来捣乱，从早上9时30分开市到11时30分收市，每次我登录上去，既无法下单，也不能交易。”
无独有偶，家住广州天河区的陈女士也在上午遇到了类似。
“早上起床，我像往常一样，8时就坐到了电脑前，准备先查査资料，等一开市就进行买卖交易。”陈女士介绍，她打开电脑却发现无法登录服务器，“我本来看准000682的东方电子，准备在它跌到7.70元之后买人。可是一上午网络都不通，最后收市的时候这只股票果然涨到了8.08元，就这样一耽误就错失了几千元，真可惜啊！”陈女士无奈地说。
火暴的行情伴随着天量成交不期而至，很多投资者都被全方位的“堵单”而烦恼：营业部、银证通、电话委托……没有不堵的。
基金投资人也按捺不住了，一改往日的缄默和低调。“我们不敢说自己聪明，现在只能算作是趋势投资。”4月25日下午，上海一家基金公司的投资总监说。当天，上证指数收报3743点，再次创出了收盘新高。随着大盘碎步逼空向上，市场上已没有人敢轻易言顶。前些时候就有在3000点左右率先减仓的公募基金，在大盘连番碎步逼空向上时，终于按捺不住寂寞，于更髙点位人场翻多。
“这个时代，你不应该去要求基金经理再去延续他以前的投资理念，赚钱是硬道理，无论它是价值型，还是成长型，这都不重要。”该投资总监表示，针对当前的市场，他开始允许基金经理参与短线炒作。
上海另一家刚刚完成基金募集的*金公司副总经理、投资总监则戏称，“我们这些老同志确实看不懂市场，但也不能落于人后”。他说，新发的基金在头三天就几乎完成了五成以上仓位的建仓。“那天的大跌，看上去令人害怕；但如果不建仓，又担心跟不上，很难操作。”
多位受访的基金投资总监都表示，流动性过剩是推动股市上涨的最主要理由。何时成拐点，谁都无法说清。
这就是中国股市的灰色地带，隐藏了极度的金融风险性。然而大盘指数还在一个劲地向前冲。
A股的持续上涨令国人的入市激情空前高涨，广大投资者蜂拥跑步入场，日新开账户数迭创新髙，和大盘股指节节上涨相映生辉。中国证券登记结算公司公布的数据为此提供了注脚。
2007年4月24日新增A股开户数首次突破30万户。统计表明，3月份以前，日均开户数都在20万户以下。3月26日至3月30日，平均每日开户数为14.76万户。而至4月中旬以后，开户数逐日剧增。4月16日至20日，户均开户数已上升到26.22万户。4月23日一下子飆升到29.84万户，次日更达到3L11万户。这是首次突破30万户大关。值得关注的是，B股日均开户数自4月份以来再次上升到1000户以上，并且还在以较快的速度增加。23日为1886户，24日为2137户。据《上海证券报》报道，2007年第一季度的A股新开户数500多万户，相比之下，全国2006年全年新增308万个A股账户，而2005年全年新增开户数才85万个。截至2007年1月23日，包括A股、B股和封闭式基金在内的个人开户数量已经达到了8053万户。迄今，沪深两市账户总数已突破1亿大关。
沪深市场总市值增加的速度同样令人叹为观止。历史资料显示，2006年12月20日，沪深两市总市值首次突破8万亿元大关，在其后的半年时间里，沪深总市值增加了1.25倍。2007年1月份，沪深总市值连续突破了9、10、11万亿元大关，4月份又连续突破13、14、15、16万亿元大关，5月份，则连续突破了17、18万亿元大关，沪综指在5月底一度冲上4300点，目前的两市总市值已突破23万亿元。
可是中国宏观经济景气周期并没有停止迹象，受宏观经济持续向好的鼓舞，人民币依旧我行我素地大幅升值，由国际收支顺差和汇率稳定结合导致的流动性过剩还在促成中国股市一路向好，不断向上攀升。当初上证综指在1000点以下的时候没人敢进，还被人痛批股市制度不合理，现在股指一次次创新高，股价一次次被刷新，人们却在打破了头竞相往里挤。
“现在已进入博傻时代。”许多市场人士这样说。