简而言之，风险不知道什么时候会发生到你的身上，大多数人不喜欢这样。对所有这些困难来说，标准差是人们在最近50年甚至更长的时问中衡量风险的一个最佳方法。
收益意味着什么 收益较风险简单，最起码在第一眼看来就是如此。收益就是你期望得到的一切东西。前面所提到的数字和图表都是基于过去10年所发生的事情。我们理解这些数字，但我们不知道下一个5年、10年或者20年会发生什么。然而，我们投资的是未来而不是过去，所以，预测未来收益不仅是可能的而且是必要的。依据最近几年的平均收益作为对未来投资的向导可能会出现误导。在1981年底，经济衰退，物价上涨，股市下跌。股票在5年时间里平均每年获利9％，但通货膨胀吞噬了所有这一切。房地产——在通货膨胀时期永远是一个大赌博——似乎更好。但是随后在不到一年的时间里，大牛市行情开始了。当然，在2000年初，某些人仅仅看到最近的数据就认定股票一年总会有25％的收益。我们对此持怀疑态度，相信时问可以说明一切。在第十九章，我们将了解一下资产分类并讨论每种资产的未来收益。
关于预期收益的争论也同样出现在风险上，我们需要预测风险就如同我们需要预测收益一样。不过，随着时间的推移，风险似乎比收益更具有一致性和稳定性，假定风险和资产相关性保持它们的过去模式比假定收益重复它们的过去模式要安全一些。这样比较起来，预测收益就更加困难。总的来说，大多数分析师都是利用自身经验而不是孤立地预测收益。
在有效边界上找到你的位置
正确的资产分配需要具备两类信息。首先，你需要了解自己可能从事什么样的投资，这也是本书要讲的主要内容。第二，你要了解你自己的情况，知道自己能够承受什么样的风险。这取决于你自己而不是投资。在本章的其他部分，我们将讨论某些值得你思考的有关风险问题。我们将从风险与投资期限之间的关系开始讨论，然后转向风险的其他方面。
很明显，你计划投资的时间越长，你所承受的风险就越大。指导退休计划的一个老办法就是依据你的年龄进行证券组合，也就是说，在你的投资组合中，债券的百分比等于你的年龄。如果你25岁，你的债券比例应占25％；如果你65岁，你的债券比例应占65％。另外，许多财务顾问利用时间段来衡量风险。不过，时间段越长风险越大这一说法一般说来是正确的，但有些细节并不是这样简单。
对股票来说，关于时间与风险的讨论在于计算一年期、五年期和十年期的平均年收益并关注这些收益的变动范围。标准普尔500指数的投资时间段是从1945年至1999年。
第一行表示的是投资时间段分别为一年、五年、十年和二十年的年收益标准差。投资时间段越长，标准差就越低，这意味着风险也越低。下面两行分别是各个时间段的最高收益和最低收益。随着时间段的加长，最高收益趋降，最低收益趋升，而收益变动范围（最后一行）越窄。因此，所有这些数字表明你的投资时问越长，你承担的风险就越小。衡量年收益也是如此。但是，我们不能只对年收益感兴趣，我们还应该考虑我们最后会有多少钱，这叫做最终价值或最终财富。
我们可以对最终财富采取同样的办法，它们的结果有很大的不同。对于1美元投资来说，我们计算的最终财富是在一年、五年、十年或二十年之后我们会有多少。例如，一年期的最好收益为50％，也就是表中所给出的最大比率1.5。最差的则是负30％，也就是0.7的最终价值。随着时间段从一年到五年、十年、二十年，最大比率和最小比率肯定上升，因为我们正在关注越来越长的投资时间段。由标准差来衡量最终财富的易变性也是上升的，但是，亏损的可能性——最终财富比率小于1——下降。
这一切是否让你感觉良好取决于你如何定义风险。
着时间的推移而加重。
基于特定的数据——1926年以来标准普尔500指数的年收益。你可以利用市场统计模拟数字作同样的分析。分析的结果部分取决于那些影响市场走势的因素，部分取决于我们所衡量的内容——年收益或者最终财富。
有关时间控制风险这样的诡辩值得认真关注，因为它并不总是这种情况。不过有时候，时间确实是控制风险的一个非常重要的因素。首先，你不可能将你的投资计划长期束之高阁，你也不可能在未来20年连碰都不再碰它一下。你不用每天在你的退休账户上做短线交易，但你有可能而且应当每隔一年左右的时间看一看它。如果情况出现变化，你可以调整投资策略，你的调整能力在减少风险方面可以发挥很大的作用。一个调整就是你充分利用你的加薪和金融市场的波动来改变你退休账户的缴付额。第二，如果情况越来越糟糕，你的退休账户因市场大跌而蒙受亏损，那么你有足够的时间去提高你的缴付额，从而仍然可以实现某些合理的目标。在这种情况下，时间肯定对风险有一定的影响。最后，如果你相信市场总有“重见光明”的那一天，总会给你一个合理的回报，那么足够长的时间就会控制你的风险。当然，足够长的时间可能非常长。
总的来看，投资的时间越长，对承受更大的风险来说越有利。
另外要注意的一点就是，这个时间段通常比你想像的要长。大多数人的退休计划都是假定他们的时间段是从现在开始到他们退休的那一天为止。这可能不是处理事情的最佳方法。65岁的人大都还会有20年的预期寿命，所以，如果你现在55岁并且预计10年内退休，现实就要求你在这10年内开始筹划你的储蓄，并且使这笔储蓄持续20年。这样，在你退休的时候，你就可以对你的投资作一个评价，看看是否成功。从今天（55岁）来看，这个时间段会长达20年或30年而不是只有10年。如果你投资做得好，你还可以留一些给你的继承人，那么这个时间段会更长。有时候，资金的生命会超过投资者的生命。事实证明，.假如按照资产分配中债券的百分比等于你的年龄这条古老经验行事的话，你在股票方面的收益将很有限。
在投资活动中，你不要忽视时间与风险形影不离这个特点。
金融市场变化无常，如果你计划一年之内买一座房子，最好不要在股票市场的某些热门板块上投资。
考虑适合你自己的时间段
如果你正在为退休攒钱并粗略估算你的时间段，那么计算一下从现在到你计划退休日还有多长时间。然后估计你退休后活多长时间，并将这个时问的一半加到你退休之前的那个时间段上，之所以要加上这一半是因为你在退休期间将花费这笔储蓄，所以在你退休期间，它的数额不断下降。你需要充分利用这一段时间，定期评估你的情况，并适时调整你的投资策略。对其他投资来说，时间的考虑可能比较简单，比如子女的上大学储蓄计划，这种投资时间段的长短不应该存在太多的不确定性。
风险到底有多大
这个问题并不是讨论风险而是讨论在你期望得到更多的收益时你愿意接受多大的风险。你打算把所有的资金都集中投资在像技术这样的一个部门还是分散购买各种各样的股票？你打算把所有的资金投入债券还是把所有的资金投入股票？
由专家管理的养老基金通常会准备一份既冗长又详细的投资报告来解释和说明它们将接受多大的风险。另一方面，一些个人投资者连看都不看一眼就跳进了市场。财务计划人和经纪人不断提醒个人投资者在建立自己的全面财务计划时必须考虑风险。然而，一些客户认为这只是那些基金公司为了销售更多的共同基金而耍的一个小花招。但在风险探讨中，这些做法还是有用的。
大多数的风险评估问卷都包括这样三个主要问题。其一，时间段，我们在前面已谈过这一点；其二，投资者是否愿意承担风险；其三，投资者承担风险的能力。能力很容易描述。如果在南方投资，你愿意去那个破地方吗？那些债台高筑的人不应当用他们的最后一分钱做高风险投资。投资者面临的一些主要问题包括月收入当中有多少钱用来支付信用卡的账单；如果投资者拥有自己的家，那么他在这里面拥有多少股权。如果市场突然出现反转，很可能是非常不利的反转，将引发市场灾难，那么投资者应该在最坏的事情发生之前退出市场。
一个人愿意承受多大的风险，这是很难确定的。大多数的问卷和大多数的计划人都试着用一些历史来教育投资者，但这种惊吓并未赶走任何一位潜在的投资客户。结果，所有的问题都归结为一个：市场下跌，并且常常比大多数投资者想像的要跌得更厉害。下跌的市场没有什么乐趣，除非你能够猜出市场的跌幅。如果你已读了本书中有关市场历史的各种不同讨论，你在了解市场已经发生的事情方面就应该和大部分投资者知道得一样多。如果你还什么都没有读过，那我就有点儿担心了，你去读一读真实而又可怕的历史吧！比如1974年的熊市或者1929年的股灾，这样，你才能明白市场从1929年到1932年期间下跌80％意味着什么。
当然，一份简短的问卷无法说明整个市场历史，所以它有时候会显得有点危言耸听。如果问你一个普通的问题：如果市场下跌了20％你怎么办——是卖掉所有股票以摆脱困境还是再多买一些股票或者选取一个折中办法。假设市场现在已经下跌20％，那么下一个问题或许是“如果市场又下跌了15％，你现在怎么办？
看一看还剩下几毛钱！”
在第20章中，我们将介绍四种投资组合，考虑一下什么样的
风险是合理的。我们也会给出最近几年这些投资组合的统计数字，它们的不稳定性和你对风险的看法可能会对你有某些启发。
建立投资组合的关键就是资产分类，一组股票或债券在一段时间内具有相同的运行方式，它们的风险／收益的行为方式也有相似性，但不同于其他资产。运用指数时，资产类型可以由指数基金或交易所挂牌基金来表示，你不必通过主动管理型基金或自选股票来寻找那些运行方式如你所期望的资产。
广义的资产包括国内股票、国外股票、债券和现金。这几种资产彼此之间差异很大。股票代表着对一家公司未来盈利的期望。
如果公司业务蒸蒸日上，则盈利巨大；如果公司业务失败则一无所获。债券是指按事先约定的条件，承诺支付本金及利息。你可能获得它的承诺也可能得不到它的承诺，但它决不会让你一夜暴富。
现金就是现金，无须多讲。国外股票因外币兑换以及不同的法律制度、会计惯例而增加了一些额外风险。
资产的划分还有比股票、债券、现金和外国股票这种定义更具体的定义，大多数的定义和注意力都集中在美国股票上。对大多数美国投资者来说，这正是他们致力于提高收益降低风险之处。
成长型混合型价值型这是划分美国股票资产的普通方式。股票通常按市值以及成长／价值来划分。“混合型”有时称“核心型”，是指那些由权重大致相同的成长型股票和价值型股票构成的证券组合或共同基金。这个划分法是基于第十四章和第十五章所讨论的费马一弗兰茨三因素模型。这两类因素的任意一种组合一共可以生成九种类型，如上面的方格表所示。各种类型都有相应的指数，但并不是每一种类型都有指数基金。我们将关注大公司成长型股票和价值型股票，当然还有中型公司股票和小公司股票。不过，外国股票不适用于这个方格表，但它们也很重要，值得考虑。
债券不像人们想像的那么简单。首先，债券在税收方面有一个豁免政策。由州政府和市政府以及它们的代理机构发行的债券，其利息通常免征联邦所得税。但也有一些债券需要纳税，它们有很多不同的特征和多样性，承担风险和获得收益的方式也不同。
对这里的资产分配来说，我们将区分四种不同的债券资产：投资级债券、投机级债券、资产担保债券以及以非美元货币标价的债券。
下面简要介绍这些资产，当你建立一个投资组合时，它们对你肯定有帮助。
标准普尔500指数大公司股票
在美国，这几乎是所有长期投资计划的一个起点。在过去75年里，股票虽有某种额外风险，但它的收益大大高于债券。最近的一些研究对它作了详细分析。
“大公司股票”通常是指市值不低于40亿美元的股票。按照这个说法，2000年底，标准普尔500指数中的最大公司、美国的最大公司即通用电气公司，拥有约5210亿美元的市值。标准普尔500指数中排名第354位的是NCR公司，其股票市值刚刚超过40亿美元。一般来说，大公司股票要么是标准普尔500指数中的公司，要么是在美国市场上公开交易的最大的前400～500家公司。
这些公司往往是股票市场中比较成熟的公司。另外，它们的规模和经营通常意味着它们的财务风险低于其他小公司。